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运用期权规避系统性风险

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-10-24 08:44:45 来源:宝城期货 作者:陈栋

遇到假期节点,投资者最好提前减少仓位,以降低系统性风险发生造成的亏损。如果不愿意减少头寸,可选择买入看跌或看涨期权以对冲风险。


公元前630年(春秋中期),晋文公以郑国叛晋投楚为名,会同秦穆公组成联军发兵围攻郑国。郑文公为挽救国家危机,派特使烛之武前往秦营游说秦穆公罢兵休战。在烛之武一番口舌之下,秦穆公倒戈与郑结盟,并留下杞子、逢孙和扬孙三位大夫助郑戍守,自己则率兵归国。面对秦国的背信弃义,晋文公从大处着眼,为避免破坏秦晋之好,也与郑国媾和。秦晋伐郑之事虽无果而终,但给日后两国交兵埋下隐患。


是何原因能让烛之武凭借三寸不烂之舌,让一代雄主秦穆公宁可背上失信之名也要为之呢?其实穆公在即位后举贤任能,在百里奚、蹇叔等一批贤臣辅佐下,国势渐强,向东图霸中原之意非常强烈,然东出道路被晋所阻。由于郑国地处中原地带,先降服后吞并它,有利于扩大秦在中原地区的影响力,而烛之武给出的讲和条件无疑正中穆公下怀。两年后(即公元前628年),秦穆公在得知郑晋两国国君新丧,且戍郑的秦大夫杞子愿为内应,认为东出的机会出现,遂不顾蹇叔劝阻,执意要发兵越过晋境偷袭郑国。


据《左传·秦晋崤之战》描述,秦穆公命令孟明视、西乞术、白乙丙三人率兵东进,由秦都雍至郑都,历程1500余里,途中要经过肴函等数道雄关险塞,可谓是一次冒险的军事行动。在秦军行抵滑国时,偶遇郑国商人弦高。机警的弦高见状,一面冒充郑国特使犒劳秦军,一面派人回国报警。在获得弦高报告后,郑国人立即缉拿奸细,并做好防御准备。秦将孟明视见内应已逃,郑国有了准备,认为“攻之不克,围之不继”,不如退兵,就袭灭滑国,满载战利品而还。晋在国丧之中,得知了秦国意图偷袭郑国的消息。晋臣先轸认为:“秦不哀吾丧,而伐吾同姓,秦则无礼,何施之为?一日纵敌,数世之患也。”建议新君晋襄公发兵击秦。公元前627年4月,晋襄公身著丧服督战,在肴函地区的东、西肴山之间设下埋伏,全歼秦军两万多人,并俘虏秦将孟明视、西乞术、白乙丙。秦穆公得知后,后悔不已。


从战略角度上看,秦穆公有失当之处——远攻近交,这就带来了系统性风险的发生。战前蹇叔曾进言:劳师以袭远,非所闻也。师劳力竭,远主备之,无乃不可乎?除了偷袭不成的风险外,即使偷袭得手,日后也面临较大危机。因为秦郑之间隔着晋国,伐郑之师很难站稳脚跟。对秦而言,新的占领地就是一块飞地,晋国半路截击的系统性风险巨大。然而,风险一旦发生,秦国本土援军很难驰援,戍郑之军也难以回撤,犹如被掐住咽喉。事后证明,秦偷鸡不成蚀把米,提前令穆公东出美梦破灭。直到战国时期,秦昭襄王时代,范雎提出远交近攻的策略,才一改秦国的失当之处,避免战略上发生系统性风险的可能。


秦跨国兼并土地,版图无法衔接,飞地隐患所带来晋国袭击的系统性风险无法规避,这给予我们读史做期货的投资者较大启示。很多时候,投资者喜欢对单一品种进行多空单边操作,尤其是长假期间也会留下不小的裸头寸仓位。一旦这期间外部市场发生系统性风险,投资者则很难及时止损,造成亏损程度加重。更有甚者,在长假结束后开盘瞬间带来的浮亏或诱发强制平仓发生,从而带来终身遗憾,投资者不可不察之。


为此,笔者建议,遇到假期节点,投资者最好提前减少仓位,以降低系统性风险发生造成的亏损。如果不愿意减少头寸,可选择买入看跌或看涨期权以对冲风险。这虽然需要花费少量权利金,但是对头寸却能起到保护作用,从而实现规避系统性风险的目的,令投资者的资金账户免受较大损失。


责任编辑:韩奕舒

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